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　　停火落地后
，黄金与科技股究竟是跷跷板还是共振向上？海通国际首席经济学家张忆东在最新对话中，对投资者关心的热点问题作出解读。>>视频详情

　　张忆东指出 ，近期市场调整中
，黄金与科技股呈现同步下跌态势，这带有明显的流动性冲击特征 。一旦流动性冲击解除 ，两者将共同走强
，但各自的上涨逻辑有所不同。

　　黄金的上涨逻辑在于，TACO落地后市场将更加清晰地认识到 ，美国不再神秘、不再不可战胜
。这一认知将加速石油美元根基的动摇
，黄金作为主权信用对冲工具的战略价值将进一步凸显。

　　科技成长的上涨逻辑则在于，若美国从中东脱身 ，下一步大概率将采取“放水”政策以缓解国内经济压力 。张忆东援引最新路透民调指出，特朗普的经济支持率已降至就任以来新低
，甚至低于拜登任期内水平
。在此背景下，降息预期将推动无风险收益率下行 ，对成长股的短期反弹形成正面支撑。

　　真正的跷跷板在原油
，而非黄金与科技

　　张忆东强调，如果出现TACO带来的risk-on行情 ，真正会产生跷跷板效应的
，是原油及能源链条 。近期市场中，海外投资者呈现“一手现金（美元） 、一手能源链条 ”的避险配置格局 ，黄金与科技成长反而受损
。一旦停火落地
，这一格局将反转，原油将面临边际弱化压力。

　　美国科技股面临“刚性泡沫”裂痕

　　谈及美国科技成长股 ，张忆东提醒
，2026年大概率是美国资本市场风险溢价的反转之年 。自2008年次贷危机以来，美国风险溢价已处于历史高位长达18年之久
。

　　他指出 ，即便停火后美国科技股出现反弹，其驱动力也将从“PPT故事
”转向“三张表”的验证——特别是现金流量表的可持续性与商业模式的明确性。“如果没有这场战争
，AI的刚性泡沫可能不会这么快产生裂痕；而这场战争，让AI刚性泡沫出现了深深的裂痕 。 ”

　　张忆东特别提及美国私募信贷市场（规模约3-4万亿美元）已开始持续爆雷 ，这进一步印证了美国资产风险溢价反转的趋势
。

　　投资策略：左侧布局黄金与硬核科技

　　对于投资者而言
，张忆东建议，若无短期业绩考核压力 ，当前可采取左侧布局策略
，重点关注两类资产：一是黄金，二是具备硬核能力的科技公司——包括A股、港股及美国市场中商业模式清晰
、现金流可预期的优秀科技企业。

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责任编辑：杨赐